环保重要性大幅提升,政策转向建立收费机制
　　美丽中国首次被写入五年规划的目标中,加上我国在气候大会的减排承诺,环保重要性大幅提高。区别于前几年以投资规划为主的政策导向,我们预期未来2-3年环保政策上将逐步建立全面的收费机制,将环保纳入社会成本中。居民端来看,垃圾、污水处理费等环比价格仍将提升;工业端排污权、碳排放权、环境税等市场化收费机制将建立,以解决环境治理(3224.92,11.570,0.36%)资金不足和监管不到位的问题。年初至今,环保指数上涨26.96%,跑赢沪深300(3838.20,8.800,0.23%)28个百分点,跑输创业板(489.00,0.000,0.00%)55个百分点;环保板块涨幅全行业排名前8,其中监测涨幅最大。
　　PPP引领供给侧改革,订单加速释放、项目加速落地
　　PPP模式将引领环保行业的供给侧改革,供给端地方融资平台和小企业退出,拥有融资优势的上市公司优势加强。2015年部分上市公司已经拿到数倍于前一年收入的PPP订单,已验证了我们的判断。特别是伴随城市工作会议预期召开,未来海绵城市、地下管廊、综合治理等需求将释放,同时PPP政策红利仍将加速,特别是金融支持(包括定向债权、补贴基金等)将快速推出。我们预期2016年订单加速释放、项目加速落地,环保公司受订单驱动,未来成长弹性将更大。同时PPP订单更大更综合,更多公司通过并购完善产业链、再融资提升资本实力。
　　关注新细分领域政策/技术突破带来的成长弹性
　　环保板块投资机会受政策影响显著。建议关注新细分领域政策/技术突破带来的成长弹性。1.监测领域,监测点加密、指标增加、VOCs等新领域将推动市场空间成倍增长,智慧环境、环境大数据带来更大订单预期。2.再生资源,补贴品类扩张加速,市场集中度提升,行业盈利大概率触底回升,行业龙头公司优势显著。3.土壤修复,预期16年上半年“土十条”出台,“十三五”规划土壤政策超预期,商业模式完善将开启行业快速发展。4.污泥处置,收费机制完善,十三五规划将推动700亿市场爆发。
　　PPP助力成长弹性,关注新领域政策突破
　　PPP模式下订单加速释放、项目加速落地,建议关注行业龙头(碧水源(54.01,-1.230,-2.23%)、启迪桑德(39.20,0.400,1.03%)等)+小市值(大通燃气(14.57,0.420,2.97%)、雪浪环境(48.99,1.730,3.66%)等)+国企改革(1698.41,5.280,0.31%)(天华院(16.71,-0.030,-0.18%)、洪城水业(16.57,0.140,0.85%)等)。新细分领域政策突破建议关注:监测领域的先河环保(20.72,-0.280,-1.33%)、聚光科技(36.58,0.670,1.87%)等;
　　再生资源领域的*ST秦岭(9.80,0.460,4.93%);土壤修复领域的永清环保(55.20,-2.600,-4.50%)、高能环境(76.59,0.010,0.01%);污泥处理领域的天保重装(57.84,5.260,10.00%)、天华院等。
　　风险提示
　　PPP模式推广低于预期;行业竞争加剧,环保项目利润率下滑;国企改革进度低于预期;再生资源行业整合进度低于预期。